LPR维持不变：央行按兵不动，银行息差承压
元描述: LPR最新报价公布，维持上月水平，专家解读央行按兵不动的原因，分析银行息差承压及利率下调空间，并展望四季度降准降息可能性，探讨LPR报价质量提升的意义。
引言: 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，与上月持平。这一结果令市场略感意外，因为此前美联储降息，加之国内经济下行压力，市场对LPR下调的预期较高。那么，央行为何按兵不动？LPR未来走向如何？本文将结合专家解读，深入分析LPR维持不变背后的深层原因，并展望未来货币政策走向。
LPR维持不变：银行息差承压是关键
这次LPR维持不变，主要原因在于银行息差承压。近年来，存款利率下行较快，导致存款收益与其他资产收益性价比下降，银行经营压力增大。而随着贷款利率下调，银行净息差进一步收窄，已经逼近警戒线。
专家观点：
- 温彬，民生银行首席经济学家：货币政策宽松空间加大，利率中枢整体下移，市场有效需求有待提升，金融机构自主定价的贷款利率预计仍将处于下行通道，尤其是LPR下调带动的资产重定价效应影响更大。负债端的管控效果集中释放后，存款利率继续下行的动能和进程或有所减弱，进而使得银行息差仍承压运行。受此影响，LPR报价短期内继续下调空间受限。
- 王青，东方金诚首席宏观分析师：今年一、二季度商业银行净息差均为1.54%，较去年四季度收窄0.15个百分点，已明显低于1.8%的警戒水平。若短期内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调，加之规模庞大的存量房贷利率也有较大下调空间，下半年银行净息差将面临较大幅度下行压力。若着眼于稳息差而较大幅度下调存款利率，则可能引发银行存款大规模向理财等资管产品“搬家”的风险，同样不利于银行经营的稳健性。为此，降息过程需要做好多方平衡。
- 郑嘉伟，甬兴证券研究所固定收益首席分析师：LPR作为央行货币政策的重要工具之一，其调整往往与央行的货币政策导向密切相关。近期，进一步调降LPR可能会加剧银行经营压力。
数据支持：
- 2024年二季度，商业银行净息差为1.54%，与一季度持平。
- 7月，新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，与上月持平，比上年同期低22个基点；新发放个人住房贷款利率为3.4%，比上月低9个基点，比上年同期低68个基点，均处于历史低位。
- 8月，新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，利率在低位水平继续下行。
LPR未来走向：四季度降准降息仍有空间
尽管9月降息预期落空，但业内人士普遍预期四季度有降准降息的可能。
专家观点：
- 王青：美联储较大幅度降息后，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降息降准概率都在上升。综合考虑当前的经济运行态势及物价走势，四季度央行有可能下调主要政策利率，也就是7天期逆回购利率，下调幅度估计为10到20个基点，届时将引导LPR报价跟进下调。这对完成全年“5.0%左右”的经济增长目标，推动物价水平温和回升，有效控制房地产行业等重点领域风险具有重要意义。另外，着眼于强化与财政政策协调配合，支持政府债券发行，四季度也有降准的可能。
- 周茂华，光大银行金融市场部宏观研究员：本次不降，不排除年内仍有调降可能。主要是目前微观主体不够活跃，央行可能继续引导和推动金融机构进一步合理调降实体经济融资成本，例如通过利率锚（降息）、降准、结构工具，存款利率重定价等。不过，幅度等方面预计不宜过大期望。
LPR报价质量提升：更真实反映贷款市场利率水平
近期，央行曾指出，要“持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”。
专家观点：
- 王青：这意味着在信贷市场供求关系向需求方倾斜的背景下，前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下调，而给出的LPR报价没有随之下调。未来在提高LPR报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变，LPR报价单独下调的可能性。
LPR与房地产市场:
- 严跃进，上海易居房地产研究院副院长：从降低购房贷款利率和降低存量房贷利率的角度看，后续下调的空间依然是存在的，也有助于进一步降低房贷方面的成本，进一步促进房地产市场的回暖和健康发展。
LPR维持不变： 解读背后的深层原因
LPR维持不变，不仅反映了银行息差承压的现状，也意味着央行对当前经济形势的谨慎态度。当前，国内经济面临下行压力，但整体可控，各类风险也继续得到有效控制。在这种情况下，央行有条件坚持“以我为主”，短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的迫切性并不大。
展望未来：
未来，央行将根据经济形势和物价走势，灵活调整货币政策，引导LPR报价更真实反映贷款市场利率水平。同时，也需要关注银行息差的稳定运行，避免过度降息带来的负面影响。
常见问题解答：
Q1: 为什么9月LPR没有下降？
**A1: ** 主要原因是银行息差承压。近年来，存款利率下行较快，导致银行经营压力增大。LPR下调会进一步压缩银行利润空间，不利于其健康发展。
Q2: 未来LPR会下降吗？
**A2: ** 尽管9月没有下降，但四季度降准降息的概率较高。央行将根据经济形势和物价走势做出决策。
Q3: 降息会对房地产市场有什么影响？
**A3: ** 降息可以降低购房成本，从而刺激房地产市场需求，促进市场回暖。
Q4: 央行为什么要提高LPR报价质量？
**A4: ** 为了更真实反映贷款市场利率水平，避免部分报价行误导市场。
Q5: 银行息差承压会带来什么风险？
**A5: ** 银行息差过低会导致银行盈利能力下降，甚至出现经营风险。
Q6: 央行如何平衡降息与稳息差之间的关系？
**A6: ** 央行会根据经济形势和市场情况，采取多种措施，例如结构性工具、存款利率重定价等，来平衡降息与稳息差之间的关系。
结论：
LPR维持不变，反映了当前经济形势和银行息差承压的现状。未来，央行将根据经济形势和物价走势，灵活调整货币政策，引导LPR报价逐步下行，并确保银行息差的稳定运行。同时，也要关注提高LPR报价质量，确保其更真实反映贷款市场利率水平。
